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　　事件：FESCO顺利实现A股挂牌上市，业绩持续兑现：公司顺利完成重组上市，公司简称变更为“北京人力”。2022年F6福鹿会，公司实现收入318.55亿元同比+25.31%；归母净利润7.32亿元福鹿会APP，同比+19.03%。2023Q1，公司实现收入91.95亿元，归母净利润3.38亿元。FESCO是中国第一家人力资源服务机构，是中国体量最大的综合性人力服务企业之一，将坚持“市场化、专业化、数字化、国际化”战略发展方向不动摇，打造“业绩优异、治理规范、担当有为、值得信赖”的优秀上市公司F6福鹿会。

　　人服万亿级市场，市场格局分散利好头部企业抢占份额：截至2021年底，全国共有各类人力资源服务机构5.91万家人力资源服务，从业人员103.15万人，年营业收入2.46万亿元（人社部）。疫情加速了人力外包市场教育和渗透率提升，企业对于综合成本管控及用工灵活性关注度显著提升。我国人力外包市场竞争格局分散，CR4市占率仅14.9%（2021）。头部公司资金实力雄厚、服务网络遍布全国，同时加快技术平台建设，市占率有望加速提升。

　　1）渠道：公司在全国建立了240余家投资公司及分公司，服务网络遍及全国34个省市自治区400余座城市。下游客户涵盖华为、阿里巴巴、通用电气等世界及中国五百强、行业知名龙头企业优质客户。

　　2）资金：2021年末，公司在手货币资金60.51亿元。人力资源行业存在“垫资”属性，对公司现金流要求较高，充足资金支撑公司业务快速发展F6福鹿会。

　　3）平台：公司“FESCO数字一体化建设项目”拟总投资13.04亿元，福鹿会app下载基于公司多年积累沉淀的人力资源，打造技术平台向人力资源资本化运营转化。

　　4）国企做优做强：人社部《人力资源服务业创新发展行动计划（2023-2025年）》，提出做强做优龙头企业，支持龙头企业通过兼并、收购、重组、联盟、融资等方式，调整优化市场结构。

　　投资建议：北京人力作为我国人服领域传统“三巨头”之一，资产重组完成登陆A股。公司具备客户、资金、平台优势，福鹿会app下载加大业务外包领域投入抢占市场份额，同时建设数字化平台提升服务半径并降本增效，业绩有望保持较快增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.47/10.09/11.34亿元，对应PE分别为15x/13x/11x，维持“增持”评级。