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　　灵活用工主要可以在（1）满足用工企业短期、季节性、临时性的用工需求；（2）降低用工风险；（3）节约用工成本提升效率等方面为用工企业创造价值。由于行业属性、项目制、下游需求等原因，企业用工很多时候存在周期性和阶段性，通过灵活用工可以解决短期、单个项目的临时性或季节性用工需求。同时灵活用工员工和灵活用工服务方签订用工合同，承担工资社保等，用工企业可以很大程度的节约管理成本，降低员工伤病、离职纠纷诉讼等带来的用工风险。专注自身主业发展。对员工来说，弹性高、工作安排灵活的就业模式被越来越广泛的接受福鹿会APP。我们认为在产业升级、专业化分工发展和企业降本增效背景下，灵活用工有望在中长期引领用工模式变革。 根据经济普查，截止18年全国企业法人单位数达到1857万家，13-18年复合增速达到18%。根据灼识咨询，14-18年国内新经济行业交易规模复合增速均在25%以上。截止18年第三产业从业人 员占比已经达到46%，未来有望持续提升。第三产业特别是新经济的快速发展导致服务业和新经济行业用人需求持续增长。根据灼识咨询，新经济行业、金融、房地产等灵活用工渗透率较高，截止18年新经济行业、金融、房地产灵活用工数量分别达到12.1万人、3.8万人和2.6万人，14-18年复合增速分别达到37.2%、25%和22%。同时平均每名员工每月服务溢价稳步增长，灵活用工行业平均服务溢价从2014年的556元/月提升至2018年的586元/月，而新经济、金融和地产用工成本较高也带来更为丰厚的服务溢价。

　　和传统劳务派遣的区别：灵活用 工合约形式更为多样化，短期项目和长期岗位、业务流程外包并存。和劳务派遣只负责人员招聘和派遣不同，灵活用工业务人力资源服务提供方在用工周期中深度参与员工的薪酬制定、入职前培训、在岗到离职的管理，承担用工风险，服务流程中附加值高，客户承担风险和管理少，所以收费也高于传统劳务派遣。

　　从灵活用工业务区域分布来看：万宝盛华进入大中华区较早，近年来内地灵活用工业务快速增长；人瑞人才灵活用工业务主要集中于内地市场，在内地市场份额领先；科锐国际收购Investigo后灵活用工整体规模最大，内地灵活用工业务增长更快。 科锐国际剔除Investigo并表影响后，中国内地灵活用工业务19年营收16.8亿元，18、19年同比分别增长56.2%和63.6%，近年来内地灵活用工快速增长。公司上市之后灵活用工业务增长较快，扩张加速，特别是加强了海外布局和粤港澳、长三角等经济发达地区垂直布局。 万宝盛华目前服务城市超过150个，设 有超过20个办事处。近年来内地灵活用工业务占比稳步提升成为公司增长重要驱动。19年大陆地区外包员工数同比增长65%。公司在上海、F6福鹿会(中国)官方网站北京等一线城市市场地位较为稳固，将加大在华南、华中和华西地区的投入以及在二三线新锐城市的开拓力度。 人瑞人才灵活用工业务主要集中在内地，截止19年人瑞人才在国内拥有超过20个办事处，覆盖30个省超过150个城市。从营收规模和灵活用工人数上市占率均保持领先地位。公司2010年在成都成立，在华西和华中市场优势较大。2019年上半年华北、华南、华东、华西、华中的灵活用工员工分别占12%、14%、17%、35%、22%。公司计划在上市后加速国内渗透和全球扩张。

　　近年来灵活用工在国内快速增长，认知度持续提升，2019年猎头、招聘流程外包等业务受到宏观经济放缓、地缘政治等因素影响增长放缓，灵活用工成为龙头公司主要增长驱动。从灵活用工业务规模和增速来看，2019年科锐国际、万宝盛华、人瑞人才灵活用工业务营收分别为27.7亿元、26.9亿元和21.5亿元，同比分别增长82.9%、42.0%和26.4%，占比分别为77.1%、88.3%和94.0%。 龙头公司披露的灵活用工员工口径存在一定差异，2019年科锐国际、人瑞人才管理的灵活用工员工数分别为14600人和25118人，科锐国际18年收购Investigo后灵活用工人数也有明显增长，19年同比增长25%；全年中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工业务共为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位超过28300余人，外包累计派出人员16万人次。人瑞人才近 年来灵活用工员工数始终保持较快增长，19年同比增长29%，16-19年复合增速为78.4%。19年招聘入职34967名灵活用工员工。万宝盛华19年灵活用工派出的合约员工人数为34000人，同比增长10%。人才库候选人人数达到160万人。

　　近年来，在国民经济持续发展，产业不断升级变革的背景下，我国人力资源服务行业快速发展。根据人力资源与社会保障部，截止2018年我国人力资源服务机构共3.57万家，从业人员达到64.14万人，同比分别增长18.2%和9.8%。根据灼识咨询，2018年中国内地人力资源服务行业的市场规模达4085亿元，同比增长18.96%，2014-2018年复合增速达20.9%，增速领先世界整体水平。

　　Hale Waihona Puke Baidu（一）国内人力资源服务龙头概览：龙头快速成长，灵活用工业务增长较快

　　科锐国际：成立于2005年，2017年在创业板上市。成立之初主要从事猎头业务，后来率先在国内推出招聘流程外包业务并确立龙头地位。近年来公司灵活用工业务快速增长，公司加大灵活用工业务布局。同时确立“前店后厂，重度垂直”的战略方向，深耕垂直领域和重点区域。2019年科锐国际灵活用工、猎头、招聘流程外包和其他业务营收分别为27.7亿元、5.2亿元 、1.5亿元和1.5亿元，同比分别增长82.9%、16.2%、下降4.9%和增长90.1%。灵活用工、猎头和招聘流程外包占比分别达到77.1%、14.5%、4.2%。 截止19年末公司在内地和香港的99个城市和境外7个国家的11个城市设立110家分支机构，较18年末增加11家。员工人数达到2218人，外包员工1.46万人，三大业务为客户推荐中高端管理人员和专业技术岗位超过2.83万人，同比增长12.3%；外包累计派出人员16.1万人次，同比增长48.7%。 万宝盛华：全球人力资源服务龙头，1948年成立。1997年万宝盛华开始进入大中华区，2003年进入内地市场。专注于提供包括猎头、招聘流程外包和灵活用工的完整的人力资源解决方案。2019年万宝盛华大中华公司在港股上市。2019年万宝盛华灵活用工、猎头、招聘流程外包和其他业务营收分别为26.9亿元、2.4亿元、0.3亿元和0.8亿元，同比分别增长26.4%、下降10.1%、增长11.6%和增长20.2%。灵活用工、猎头和招聘流程外包占比分别达到88.3%、8.1%和1.1%。 万宝盛华19年合约员工总人数达到34000人，同比增长9.7%。人才储备库超过450万人。猎头业务介绍职业数达3400个，猎头数目360人，同比分别下降17%和23%。猎头数据库候选人数达到240万人。19年招聘流程外包职业介绍数为3100个，较18年增加1000个。 人瑞人才：成立于2010年，初期主要在西南地区开展职业培训，后逐步向人力资源服务转型。人瑞人才大力发展灵活用工业务，特别是在新经济领域和独角兽公司。公司灵活用工业务采用O2O模式，基于公司自主研发香聘平台开展。2019年人瑞人才灵活用工、专业招聘、其他业务营收占比分别为21.5亿元、0.6亿元、0.7亿元，同比分别增长42.0%、下降7.1%和增长124.6%。 人瑞人才19年灵活用工员工人数达到25118人，19年招聘入职34967名灵活用工员工福鹿会官网网站，员工流失率从18年的10.6%下降到9.9%。专业招聘业务为客户招聘39768人，受到宏观经济影响，同比下降18.0%。截止19年公司招聘平台“香聘”注册人数达到191万人，新增注册人数54万人，月活用户超过12.5万人人力资源服务福鹿会官网网站。

　　人力资源服务大致可以划分为人力资源服务外包（包括灵活用工、劳务派遣、人事代理、其他外包），人才获取（线上招聘、校园招聘、招聘流程外包RPO、猎头）以及其他人力资源服务（内部培训、人力资源信息系统、人力资源咨询）等，覆盖完整用工生命周期的不同阶段。从人力资源服务市场结构来看，根据灼识咨询，2018年人力资源外包、人才获取和其他人力资源服务市场规模分别达到1785亿元、1352亿元和948亿元，14-18年复合增速分别达到19.5%、22.7%、21.2%。

　　目前我国灵活用工行业集中度低，行业竞争格局分散。2018年按聘用员工数和灵活用工收益计算的CR3分别为3.6%和6.6%，CR5分别为4.9%和9.3%。人瑞人才、万宝盛华、科锐国际市占率分列前三，2018年分别为2.5%、2.4%和1.7%。近年来国内灵活用工企业快速成长，我们认为头部企业竞争壁垒已经初步形成并将不断强化。 1. 对精细化管理要求高，F6福鹿会(中国)官方网站龙头公司具有管理和规模效率优势。灵活用工涉及招标、招聘、后期管理、薪酬社保和其他福利，整个流程对公司精细化管理能力和人才资源储备要求较高。同时往往涉及垫资，现金流和账期管理也存在一定门槛。龙头公司在各类垂直领域人才储备较好，能带来一定的规模效应，同时在技术和管理层面优势也有望不断强化。 2. 大客户对灵活用工服务商精确匹配人力资源服务、即时响应要求较高，合作关系一般较为稳固。人力资源服务龙头客户资源优势明显，一般与重要客户保持较稳固合作关系。大型企业在筛选供应商时对品牌、资质和行业经验有较高标准。同时也需要服务商在短时间内具备精确匹配需求，对公司人才库积累和人才资源调配均有较高要求。 3. 龙头企业产品和服务能力强，往往能够提供完整的人力资源服务解决方案和增值服务。行业龙头往往涉足人力资源服务多个领域，技术和产品优势逐步积累，可以为客户提供覆盖整个用工周期，满足多种需求的人力资源综合解决方案。 总体来看，头部公司和现有大客户一般合作稳定。同时管理能力强，经营范围广，灵活用工储备人才较多，能够在全国甚至海外为大客户提供快速精准的用工解决方案，所以在拓展新客户时具备明显优势，有望凭借规模效应持续做大。

　　灵活用工具有一定的抗周期属性。在经济增速放缓，行业处于景气下行周期的情况下企业会更多的选择灵活用工来收缩人力成本，提升效率。本次新冠疫情期间，灵活用工、共享用工的模式被更多企业接受。2月人社部发布《人社部等单位关于关于做好新型冠状病毒感染肺炎疫情防控期间稳定劳动关系支持企业复工复产的意见》，鼓励企业灵活安排工作时间。鼓励符合规定的复工企业实施灵活用工措施，与职工协商采取错时上下班、弹性上下班等方式灵活安排工作时间。疫情期间盒马与云海肴、青年餐厅等餐饮企业共同尝试了共享员工的模式，接纳了40多家企业的5000名员工临时上岗。灵活用工模式的优越性被更多企业所认知。根据科锐国际的调查，16%的受访企业表示将部分岗位转为灵活用工降低雇佣风险。中长期来看有望为行业发展打开新契机，加速灵活用工在国内特别是二三线城市的渗透。

　　2007年国务院发布《关于加快服务业的若干意见》：首次将人力资源服务业写入国务院文件，各类促进人力资源服务业发展的政策规范等相继出台： 2014年12月25日人社部与国家发改委、财政部联合下发《关于加快发展人力资源服务业的意见》：明确提到在2020年从业人员达到50万人、产业规模超过2万亿元、形成20家左右的龙头企业和行业领军企业等目标。 2017年10月人社部印发《人力资源服务业发展行动计划》：提出到2020年，F6福鹿会(中国)官方网站人力资源服务产业规模达到2万亿元，培育形成100家左右在全国具有示范引领作用的行业领军企业，行业从业人员达到60万，领军人才达到1万名左右。 2018年6月国务院颁布《人力资源市场暂行条例》：明确国家鼓励社会力量参与人力资源市场建设。 2019年1月人社部《关于充分发挥市场作用促进人才顺畅有序流动的意见》：提出加快建立政府宏观调控、市场公平竞争、单位自主用人、个人自主择业、人力资源服务机构诚信服务的人才流动配置新格局，这是近年来人才工作领域首个关于人才流动配置的改革性文件。

　　我国人力资源服务细分领域中灵活用工、猎头规模较大，灵活用工近年来快速增长。根据灼识咨询，2018年猎头、招聘流程外包、灵活用工规模市场分别为1007亿元、29亿元、592亿元，14-18年复合增速分别达到22.1%、22.2%和26.4%。根据WEC，截止16年国内灵活用工渗透率为1.1%，低于1.6%的全球平均渗透率，英国、澳大利亚、荷兰、新西兰、卢森堡渗透率分别为4.1%、3.6%、3.3%、3.3%、3.0%。2018年，国内灵活用工员工数为128.1万人，14-18年复合增速达到16.6%，占所有员工不足1%，而美国、日本和欧盟国家比例分别在10%、4%和3%左右。国内灵活用工市场仍有较大增长空间。