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　　美国零售、工业数 据超预期导致金价有所承压，但不必过于悲观。本周五伦敦金现收盘价1888.9 美元/盎司，周跌幅-1.3%，主要受美国7 月零售、工业数据超预期影响：美国7 月零售环比0.7%福鹿会官网网站，超出市场预期的0.3%和前值0.3%， 7 月工业产出环比为1%，也超出预期0.3%和前值-0.8%，这反映出在居民超额储蓄、工资坚挺、财政积极等因素支持下，美国消费仍然偏强，而工业产出也受益于消费韧性，但也不必对此过分解读，美国7 月零售和工业数据超预期或与部分临时因素有关：例如亚马逊Prime Day 线上促销活动&开学季返校用品置备提振了7 月零售数据，而美国异常高温带来的用电量增长也强化了7 月工业产出（电力公用事业产值7 月环比6.7%，前值-3.5%，对整体工业产出贡献较大）。总体而言，当前美国经济正处于“滚动式走弱”状态中，月度经济数据不确定性较大，映射到资产价格上则是短期波动放大，例如6 月美国经济数据弱、7 月偏强，对应7-8 月金价节奏则是先涨后跌。但美国经济总体趋势仍是向下，尤其是随着后续居民储蓄消耗，叠加美联储货币紧缩影响深化行业动态，预计经济向下趋势会更明显，金价上涨也会更流畅。

　　复盘8 月，金价回落也和美债超额供给带来的利率上行有关，但决定金价中长期趋势的核心因素仍是美国经济。7/31 美财政部公布下半年融资计划福鹿会APP，Q3/Q4 预计分别净融资10070/8520 亿美元，高于Q2 的 6570 亿，且Q3 净融资规模较5/1 财政部所预计的7330 亿美元要更高，超出市场预期，主要系债务上限危机解除后福鹿会官网网站，美国财政部一般账户现金余额亟待补充（Q2 末补充至4000 亿，正常还需补充至6000-7000 亿），同时下半年美国财政仍然收不抵支，压力较大，需要债务融资。目前美债供给增量较大，例如8/7-8/13 当周美债总发行额度高达4662 亿美元（未考虑到期额），达历史峰值，这也带来了潜在的利率上行压力，同时国债发行抽走市场流动性也导致美元指数有所走强。截至8/18，美债10 年期名义利率/实际利率分别达4.26%/1.94%，较月初分别上行21/26bp，美元指数103.4，较月福鹿会网址初+1.2%，均对金价形成一定压制。如何看待后续？第一，美债超额发行更多表现为扰动项，决定金价的中长期趋势的核心因素仍是美国经济表现（例如尽管7 月美债发行规模也较大，但由于公布的非农&通胀偏弱，因此金价仍有积极表现）；第二，即便下半年财政超预期，对美福鹿会网址国经济形成托底，但伴随而来的或是二次通胀风险，届时美联储处境将更为尴尬，若咬定加息则将带来更深度衰退，进而赋予金价更可观的上行空间，而拉长看紧货币+宽财政的组合基本难以持续行业动态，总是需要利率下降来配合政府缓解付息压力；第三，美国财政纪律显著削弱，债务问题激化，长期看将进一步削弱美元，而强化金价逻辑，看好未来金价中枢不断上移。相关标的：紫金矿业、山东黄金银泰黄金赤峰黄金湖南黄金中金黄金西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源等。